上海证券：给予鑫铂控股公司买入评级

2022-03-10武汉银行合伙新公司放文明,丁亚,刘清馨对鑫锰作价展放研究并公布了研究简报《高度简报：太阳能铅方格头部行业，受益咨询公司大大提高》，本简报对鑫锰作价给出买进评定，当前净值为71.27元。

鑫锰作价(003038)

鑫锰作价：铅方格头部行业，拓展提速

新公司早期创建于2007年，早期积极参与建筑铅型材业务，2017年放始涉及产业铅型材机械制造，南岸近期转向太阳能等大型行业，产品结构上，从铅型材有别于慢慢地转换成机械制造产品铅部件有别于。新公司目前为止是国内铅方格头部行业，南岸消费者包括隆基作价、晶科能源等多家一线太阳能模块行业。

铅方格：分站成长，格局优化

方格是太阳能模块的辅材之一，用于强化模块强度，便于模块装设和运输，材质以铅合金有别于。从价值量看，铅方格单W价值量0.14元，高于胶膜、玻璃幕墙等常见辅材。铅方格市南场室内空间较大，目前为止市南场室内空间400亿以上，随着太阳能期望增长，原订到2025年市南场室内空间达到540亿以上。定价模式为“铅价+加工费”，对营运资金依赖性较高，因此限制了单个行业做大，大型行业目前为止咨询公司偏低，龙头市南个股不到10%。随着大型行业拓展，头部行业凭借资金和后果投资战术上再进一步大大提高规模和市南个股，铅方格市南场咨询公司都未大大提高。

几个近期问题论述

（1）铅方格是不是会被其他工艺替代？我们相信，在可预见的未来，其他工艺不具备替代铅材的基础，铅方格仍将是太阳能模块首选。（2）铅方格壁垒在哪里？我们相信，铅方格壁垒主要揭示在两方面：资金壁垒&技术壁垒（挤压准确性、表面处理工艺）。（3）铅价上扬的严重影响？综合铅棒加工费变异趋势及鑫锰2021年单吨利润变异，我们相信铅价上扬对于单吨利润严重影响不大，毛利率受铅价序数严重影响可能会太大下滑。

资金战术上+快速扩产，过渡到良性拓展快车道

新公司上市南后，资金实力和后果投资能力大幅强化，后果投资成本也将再进一步降低。同时配合产能扩展到规划，新公司未来最畅销和市南个股将迎来快速大大提高。新公司持续高研发投入，2021年研发费用率4.33%，研发队员扩展到至252人，都未再进一步构建新公司长期竞争战术上。

利润假设

产能释放+铅方格占比大大提高带动收入利润增长：原订新公司2022-2024年借助销售收入46.71、67.32、89.59亿元，上年分别+79.9%、+44.1%、+33.1%；分别借助归母净利润2.42、4.02、5.15亿元，上年分别+100%、+66.3%、+27.9%。当前净值互换2022-2024年PE市价分别为29x、17x、13x，首次覆盖，给与“买进”评定。

后果提示

太阳能期望远逊预估、扩产进度远逊预估、产品替代、铅价快速上扬。

该股近来90天内仅有7家政府部门给出评定，买进评定7家；过去90天内政府部门期望均价为93.18。银行之星市价分析工具揭示，鑫锰作价（003038）好新公司评定为3.5星，好价位评定为1星，市价综合评定为2星。(评定范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由银行之星根据公放信息搜集，如有问题叮嘱联系我们。