天风商业银行：维持特步国际买入评级 科技创新驱动终端需求增长

天风吹上市Corporation发布研究报告指，维持特步国际（01368）“买入”评级，正系列产品全心投入游乐场活动可分市场竞争维持领先，积极结构设计发散大都市系列产品向上，阔的产品带丰富多彩孕育行列式，从新系列产品延缓国内拓店。小幅变更CorporationFY21-23年收入得出结论至99亿/125亿/156亿折合（此前为109亿/129亿/160亿）；归母净利都为8.8亿/11.3亿/14.2亿折合（保持良好定值）；EPS都为0.34元/0.43元/0.54元折合（保持良好定值），并不相同PE都为30x/24x/19x。

天风吹上市Corporation正要观点如下：

性价比竞速赛赛跑鞋强转化成无意识的产品整合，前沿科技创从新设计者向来价格做较浅可分标签

260从新款竞速赛机械工程赛跑鞋上从新价699元，搭载赛跑鞋动力巢中X中底科技，从生物技术较以往都是ETPU时更20%，回弹性能增强15%，稳定性增强20%，游乐场活动功能性极致转化成同时保证多过场、舒适度需求，强转化成无意识的产品整合，做较浅可分标签。

从新厂牌XDNA两部整合中智能手机国潮，售价较原的产品两部非常少颇高30%-50%，从新年推借助于于独创弥繁2.0两部延续独创老爹风吹，国牌文学运动品味颇高歌猛进。

受益全面性的产品力停滞换用及从中改革，该行预计特步1-2月线下线下适配器浮保持良好中年有下同上升，继续以科技创从新壮大赛跑鞋应用优势，近年来适配器商品的销售上升。

聚焦机械工程游乐场活动，的产品创从新+从中换用+生态圈制作促进系列产品势能向上

的产品及零售从中换用，经销商订单需求强大。正系列产品以机械工程及时尚双轮涡轮机上升，聚焦游乐场活动，制作世界级科学实验室，借助于机械工程设备再次换用特步自正合作开发科技力；同时换用零售从中，翻从新零售业增强店效，回购库存以保持良好从新的产品风吹格及系列产品形象，增强系列产品势能，市场竞争需求反馈良好。

全域制作游乐场活动生态圈，壮大特步机械工程游乐场活动系列产品形象。作为大中华区慈善马拉松赛会最多的文学运动系列产品、中国田协“中国马拉松官方合作伙伴”，特步共慈善和举办地1000一场游乐场活动赛会和活动，服务赛跑者的大500万人次，已成型以游乐场活动新球队/特赛跑族/321游乐场活动节为闭环的赛跑者服务行列式，成为公认中国第一路赛跑系列产品。

欧美索康尼迈乐创最佳的销售记录，多系列产品行列式日益完善

2019年Corporation以1.55亿折合与Wolverine成立合资Corporation，获得迈乐及索康尼在中国大陆及中国港澳台的代理权。据Wolverine财报披露，FY21迈乐获利下同上升22%，索康尼下同上升57%，均创借助于于最佳的销售刷新。索康尼在的桌上型上，以竞速赛军事训练/游乐场竞速/独创两部组成的机械工程赛跑鞋蓝本，根据不同文学运动过场与实际需求，延展借助于于不同可分的桌上型。营销上，借助于特步赛跑圈资源，慈善厦马，在机械工程市场竞争扩大系列产品知名度。为特步正系列产品在赛跑鞋应用成型差异转化成结构设计，扩大游乐场活动可分市场竞争纵较浅。

多系列产品行列式日益完善，盖世伦整合智能手机品味人群，焕然一新系列产品，预计将于22当年开设中国大陆主营经销店，打开国内市场竞争；帕拉丁整合时尚文学运动，考虑到2025年零售业数将较21年6月上升80%，零售业面积上升20%。

风吹险提示：暂时性鼠疫有规律直接影响适配器的销售；人工开销、运营费用率上升；适配器零售业拓展速度不及考虑到；欧美系列产品转至中国市场竞争兴致不及考虑到等。

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