平安证券：依赖于美联储加息落地前中国货币宽松提前落地的可能

大白菜、西瓜、青蒜的栖息于生命期在 40-50 天），供应一般可在两个月底内丧失，新菜的产品证券交易所日后2021年12月底马铃薯定价较极快降至，减为了2019年和2020年的年末水准。

2）鱼肉定价涨收窄，仍未促使推动CPI单线。2021年12月底CPI鱼肉项环比高企0.4%，较11月底的涨12.4%显着收窄，中期水产品收储、腌腊美国市场需求前置、养殖户压栏等推动鱼肉定价高企的主因严重影响逼近。局限性水产品仍供过于求，随着冬季腌腊转至尾声、水产品出栏大为加极快，高频局限性水产品批发价年底2021年12月底拐头向右，对CPI鱼肉项的严重影响下半年都会突显在2022年1月底的数据中都。日后看，我们在深度年度报告《连串猪生命期：接收机、简而言之、严重影响》中都宣称，2021年下半年能繁母猪存栏已出现了较显着的去化特征，连串猪生命期重启的潜在条件不太不太可能俱备，2022年7月底或接踵而至产能去化后的水产品定价高企简而言之。

二是，能源供应系统性分项对CPI环比降至有较大杰出贡献。CPI交通工具用液氧项环比攀升5.2%、电站液氧项环比攀升0.2%，这两个分项环比降至和能源供应定价的微调直接系统性。2021年11月底20日、12月底4日、12月底18日全国性中石化连续三次调降，油料出厂价合计增大了7.6%，造成CPI能源供应系统性分项环比为胜。2021年12月底20日至今，由于美国市场对奥密克戎病毒担忧的减退，索粮食定价格再度责难。但日后看，不受限于财年国家政府收紧下美元偏强、美国石油工业战略粮食供应仍有不太可能加大都是利、粮食定价当权或多或少下OPEC增产涡轮引擎非常足以及伊朗制裁解除的潜在不太几率，全球性粮食定价促使单线的涡轮引擎不太可能不足。

三是，CPI公共服务项环比为零。2021年12月底全国性沙士继续多点扩散，回击公共服务消费者丧失，CPI公共服务定价环比起码。确切看，CPI住在分项中都公共服务系统性的租赁房租环比降至0.2%；CPI其他用品及公共服务分项环比降至了0.1%；娱乐文教、无线电和邮寄公共服务、照护分项的CPI环比仅为零；因大年初一临近之外工作人员提前返乡，CPI家政公共服务项环比高企了1.3%。

日后看，CPI上半年或将温和单线。2021年四季度鱼肉和蔬果对CPI蔬果项形成天气系统、原油与原粮食定价格波动对CPI能源供应系统性分项造成天气系统，而基本CPI上半年不受美国市场需求拖垮仍相对停滞不前。短期看，蔬果系统性的天气系统主因严重影响将效用逼近，下半年2022年1月底CPI上半年促使降至至1.2%近，而后温和单线，下半年2022年一、二季度的CPI上半年最小值分作1.3%、1.8%。

二

金色和石化多层次PPI环比并行较极快

2021年12月底PPI上半年10.3%，自历史当权促使降至，少于美国市场预期的10.8%；PPI环比攀升1.2%，其中都私有环比攀升1.6%，而生活资料环比起码。

私有中都，2021年12月底矿、物料、加工纺织工五金的PPI环比分作-6.8%、-1.7%和-0.9%。矿纺织工五金的PPI环比大大并行主要不受原材料开采和洗选五金、石油工业和原油开采五金和金色矿藏采选五金的拖垮。物料纺织工五金和加工纺织工五金的PPI环比并行主要不受石油工业原材料及其他液氧加纺织工五金、金色金属和铁矿冶炼及热处理加纺织工五金等产五金拖垮。私有PPI环比的并行突显出中期原材料保供稳价举措落实、冬季不锈钢美国市场需求偏弱和全球性粮食定价微调的严重影响。其中都，加工纺织工五金是连接私有和生活资料的每一集，加工纺织工五金的PPI环比持续降至，表明河段产五金的成本高舆论压力已大为减轻。

生活资料中都，蔬果和一般生活用品的PPI环比仅为0.1%，涨较11月底收窄，衣饰定价环比并行0.3%，由涨转跌。随着干流私有，常常是加工纺织工五金定价的降至，纺织工五金消费者品促使上涨的不太几率在升高。更轻消费者品PPI环比升高0.1%，在居民大件可选消费者美国市场需求疲弱的严重影响下仍较停滞不前。

分产五金来看，2021年12月底原材料、金色金属和石油工业系统性产五金的PPI环比多半降至，环比涨高的产五金最主要电站液氧等公用事五金系统性海沟，河段消费者系统性的之外产五金定价并不大高企。1）2021年12月底PPI环比攀升较大的产五金依次是：金色矿选、原材料开采、石油工业开采、石油工业原材料加工、金色加工，最主要金色与石油工业化工多层次。2）以水、电、汽轮机投入生产供应为象征性的公用事五金产五金PPI环比单线，既不受到2021年10月底开始的煤电规范化举措的严重影响，又有进口产品液化原粮食定持续增长的助推。3）之外河段消费者系统性产五金定价并不大高企，蔬果制造五金、烟草制品五金和医药制造五金PPI环比分别单线0.7%、0.3%和0.1%。

日后看，PPI上半年大概率将继续降至。基于翘尾主因较极快并行、金色多层次对PPI的拉动依赖性逼近、原粮食定价格2022年中都枢渐趋升高等情况，我们的假设推测，2022年PPI上半年将持续降至，四季度或跌至胜值区间。就2021年一季度而言，一是涡轮引擎煤“保供稳价”的举措效果将继续突显；二是如我们中期年度报告《再论煤电规范化举措对PPI的严重影响》中都的分析，煤电规范化举措一定持续性上将助推月初电站汽轮机定价的高企，但不足以改变PPI上半年降至的急遽；三是金色金属应运而生消费者淡季，下半年将继续推动PPI上半年升高，下半年2022年1-3月底的PPI上半年分别降至9.0%、8.6%、6.7%。

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