国泰君安：眼镜市场千亿规模 风湿热防控赛道加速崛起

国泰君安发布近期称，国外人口总数可数有限，不同年龄阶段有不同的潜在失明解决办法，对耳环、反射镜商品的功能性供给日益减少。据世卫组织与欧美健安转型中心的近期数据库，世界性失明解决办法人口总数占人口总数数量约为28%，而欧美该数量则高高达49%。随国外农业随之转型，电子商品随之受到重视，低龄及老龄人口总数的用眼场景随之增多，失明解决办法人口总数可数亦随之增大。该行指出，随法制风湿热人口总数随之下降、消费品者对功能性反射镜以及视光矫于是以的供给力度持续减少、耳环更换频次减少等，反射镜消费品供给亦随之下降，预计欧美耳环反射镜低价为数到2025年望创出400亿元。得益标的：月夜反射镜(301101.SZ)、博士耳环(300622.SZ)。

欧美风湿热青年人可数有限带起千亿低价为数，龙头制造商比率很低但分销商较分散。

1)欧美失明解决办法人口总数占人口总数比重48.6%远超世界性平原则上水平28.2%，儿童成人风湿热率高达52.7%，风湿热青年人可数有限;但反射镜九成支出款项、九成购买量仍明显极低发高达国家;

2)国外树脂反射镜产值到2025年望缩减到136.24亿元，按零售端计约545-681亿元，整镜低价为数望创出千亿元;

3)国外反射镜制造龙头比率很低，按销售额计CR5为64.6%(外资超50%)，万新8.5%、月夜6.1%名列三四(依视路、Zeiss名列一二)，按最畅销计CR5为51.7%，万新15.1%、月夜10.4%名列一二;分销商比率较分散，廖峻、博士等居前。

Zeiss、依视路、豪雅为世界性三大三巨头，国外月夜、万新等于是以加快冒起。

1)Zeiss、依视路原则上成立于19世纪初期，穿越超长周期印证耳环/视光讲授是可选中的必选消费品，依视路合并陆逊梯卡竞争力再上台阶，2020年商品销售1037亿元/销售收入62亿元(原则上为人民币)，Zeiss商品销售107亿元(以外集团超700亿元)/销售收入9.8亿元;

2)豪雅源自日本帝国，创立于1941年，2020年商品销售为数高达326亿元/销售收入75亿元;

3)国外月夜、万新、安耐特等于是以加快冒起、国产望形成替代;月夜反射镜拥有金融业领先的研发实力，创新型/以外产业链/广告宣传互联等优势突出，2021在此之前三季度实现商品销售4.1亿元增9.8%，归母单是0.55亿元增46.4%。

税制力度增强、技术升级推动风湿热根除转型提速，根除反射镜或是匹配细分方程式赛车。

1)风湿热根除主要针对儿童成人，我们粗略实测国外整体低价为数约838亿元(基于在讲授也就是说、以外部口径计算下约1361亿元);

2)税制力度大力支持风湿热根除明显增强，三大方程式赛车为水肿镜、根除反射镜与低浓度麻醉，根除反射镜从农业性、方便素质等角度看或是匹配方程式赛车，当前渗透率不足4%;

3)龙头一些公司纷纷发力根除反射镜，技术路径已从调节理论进至周边离焦再至凝物镜，迭代升级仍在持续。

有鉴于此角逐风湿热根除反射镜低价，技术与农业性还原时尚品牌心智创设，得益月夜反射镜、博士耳环等。

1)Zeiss转变乐采用周边失明外接制技术，第一代有效率高达30%，于是以推进第二代;

2)依视路、豪雅采用凝物镜，有效率分别高达67%、60%;

3)内资时尚品牌并能转变，月夜精彩外接采用高非球凝透星外接技术，凝物镜数量更多且更耐磨，采用PMC超亮视物更清晰，更套入国人供给，PRO单价较外资低25-30%;万新、安耐特、伟星等原则上推出各自商品。

几率提示：原材料单价波动几率，风湿热根除方程式赛车竞争日趋激烈，税制大力支持力度不及预期，电商冲击等。

本文由来国泰君安社服工商业新消费品分析师刘越男天涯社区公众号，作者：刘越男、陈笑，智通财经编辑：杨万林

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