中金：维持百威亚太跑输行业评级 目标价升至28.2港元

之中金发布调查报告称，维持伏特加亚太（01876）“跑赢行业”评级，目标价回落5.2%至28.2港元，目标价相异2022/23年17.7倍/15.1倍EV/EBITDA，当在此之前成交量相异2022/23年15倍/12.8倍EV/EBITDA，较目标价有17.7%上行自由空间。由于看好非果汁的业务消费品市场，叠加之东亚区的业务覆盖面惊人接下来增长，回落2022年EBITDA4.5%至25.09亿美元，回落2023年EBITDA4.86%至28.41亿美元。

之中金主要观点如下：

2021年营业总收入小幅极很低该行预期

的公司公布2021年度营业总收入：2021年的公司结构上总收入/卖出/ASP/EBITDA分别内生接下来增长14.9%/8.3%/6.1%/27.3%，其之中之东亚区为18%/9.3%/7.9%/28.7%。4Q21结构上总收入/卖出/ASP/EBITDA分别为17.1%/8.6%/7.8%/29.8%，其之中之东亚区为19.7%/8.5%/10.3%/25.6%。结构上营业总收入略超预期，连带之东亚区极高素质和超极高素质的产品卖出接下来增长超预期。（上述均为内生接下来增长率）

发展急遽

之东亚消费品市场果汁的业务量价齐升，多档次的产品时是共同适配，且的公司时是全力借助跨品类从中。极高素质超极高素质的产品的较快接下来增长时是在接下来偷偷地动之东亚的业务覆盖面回升，其之中伏特加和伏特加金尊两大单品的社会公众依然在扩张并取得获利双位数接下来增长，科罗娜等超极高素质上到开放性的产品也接下来取得惊人的获利双位数接下来增长。核心单价偷偷地层面，长春果汁也在做到消费品适配，且卖出做到极高单位数接下来增长。

基于以上多档次的产品的量价齐升，根据的公司公告，2021年消费品占有率扩展80个基点，并超越2019年疫情在此之前的消费品占有率。同时，的公司在公告之中指出其时是为广泛醉心非果汁的业务，以深度掘出女开放性消费品市场，有数果酒（投资者RTD品牌MissBerry）和咖啡（索伯车队）等，的公司时是从果汁巨头持续发展为综合酒精咖啡龙头。

海外消费品市场在缓慢恢复，环比发挥向好。的公司在4Q21营业总收入发挥减慢接下来增长，且消费品占有率在新品偷偷地动下接下来扩张，2021年极高素质卖出做到双位数逆势接下来增长，消费品占有率上升129基点。虽然根据的公司公告，随着疫情政策约束放宽，4Q21结构上发挥已经大约疫情在此之前水准，但考虑到2022年开年以来韩国频发疫情负面影响的公司发挥，该行认为2022年的公司要年初恢复到2019年同期水准仍有难度，但是急遽向好。

不确定性提示：国内外疫情复发，餐饮消费品疲软，极高素质恶性竞争加剧，社会公众备用极高，提价所致，上游成本继续上涨，食品安全。

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