东方证券：给予欧派家居买入评定，目标价位168.08元

2022-05-06东方上市公司大股东有限日本公司李雪君,吴瑾对欧派家居同步进行研究者并发布了调查调查结果《上半年零售诱因激增强力，赢利能力短期承压》，本调查结果对欧派家居注意到购入评定，普遍认为其期望价格比为168.08元，意味着股价为116.3元，预估上涨幅度为44.52%。

欧派家居(603833)

血案：日本公司公告2021年年报及2022年一季报，2021年做到营业总收入204.42亿元，下同激增38.68%；做到归母财年26.66亿元，下同激增29.23%。2022年上半年做到总收入41.44亿元，下同激增25.60%；做到归母财年2.53亿元，下同激增3.88%；扣非归母财年2.34亿，下同激增11.99%。

2022Q1总收入超预估，零售诱因激增强力。（1）分电子产品，2022Q1日本公司垃圾箱/沙发及现有餐具电子产品/卫浴/木门的业务下同分别激增5%/41%/1%/32%。沙发及现有餐具电子产品的业务主打整家应用软件，由柜类跨越至空间应用软件，通过多心融合、整装等另行诱因快速拓展做到总收入高增；垃圾箱的业务在大宗总收入下同下滑的背景下仍做到稳健激增，推断出主要源于零售诱因贡献，日本公司努力订做“旧厨焕另行”等营销同类型方位的同时推进整装、分销、集成客厅短时间内布置。（2）分诱因，2022Q1日本公司经销店、大宗、直营店诱因总收入下同分别激增34%/-7%/51%，大宗的业务面临阶段性调整，日本公司恪守慎重、稳健原则比较大拓展优质零售商，2022Q1总收入下同升高7%。

推断出原材料涨价、电子产品结构变动导致2022Q1毛利率承压，经费管控力度并存。2022Q1日本公司做到毛利率27.66%，下同升高2.54pct。按多心拆分，2022Q1垃圾箱、沙发及现有餐具电子产品、卫浴、木门毛利率下同分别升高1.21pct/2.35pct/1.40pct/1.46pct；按诱因，2022Q1经销店、大宗诱因毛利率下同分别升高2.17pct/3.09pct，日本公司毛利率短期承压推断出主要来自原材料生产成本上涨、低毛利现有餐具电子产品占比改善等各种因素影响。经费端，日本公司为缓解成本高端涨价冲击严控经费投入，2022Q1此后经费率为20.78%，下同升高1.15pct。2022Q1日本公司做到归母净利率6.22%，下同升高1.17pct。

大家居军事战略打下基础，应用软件家居龙头多心、诱因及供应链劣势突出，年销量有望继续加强改善。日本公司围绕大家居军事战略持续打下基础同类型多心布置，以欧派、织女星之家双时尚品牌涡轮机整装大家居诱因快速拓展，努力引领欧派零售与整装该公司联合拓展当地应用软件家居市场。作为同月布置整装的业务的国内应用软件家居龙头，日本公司同类型多心、同类型诱因以及供应链、数字化劣势将愈加更为重要，看淡日本公司今后年销量加速改善。

赢利计算与海外投资劝告

适当持续上升大宗总收入增速论点、现有餐具电子产品毛利率论点，计算日本公司2022-2024年归母财年都为30.68/35.16/39.24亿元（当年计算2022-2023年为32.99/38.69亿元），拒绝接受DCF期望总价168.08元，保有“购入”评定。

风险提示

地产建成远不如预估的风险；行业竞争愈演愈烈的风险

上市公司之织女星服务提供商根据近三年发布的研报原始数据计算，开源上市公司冯家研究者中心的团队对该股研究者非常同类型面性，近三年计算准确度均值高达97.62%，其计算2022年度归属财年为赢利30.61亿，根据现价换算的计算PE为23.86。

最另行赢利计算明细如下：

该股在在90月内共有34家管理机构注意到评定，购入评定29家，大股东评定4家，中性评定1家；过去90月内管理机构期望均价为149.1。上市公司之织女星总价分析物件揭示，欧派家居（603833）好日本公司评定为4织女星，好生产成本评定为3织女星，总价综合评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上内容由上市公司之织女星根据公开信息整理，如有问题再三联系我们。